2025年第一季度，恒生前海中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金（以下简称“本基金”）在复杂的经济与政策环境下运作。本报告将从主要财务指标、净值表现、投资策略、业绩表现、资产组合、份额变动等多个维度对基金季报进行深度解读，为投资者揭示基金运作的关键信息与潜在风险。
主要财务指标：利润下滑，收益分化
本期已实现收益与利润
本季度，恒生前海中债0-3年政策性金融债A本期已实现收益为14,020,643.10元，C类份额为483,039.17元 。然而，本期利润方面，A类份额为 -8,723,119.62元，C类份额为 -214,357.11元，均出现亏损。这表明尽管有一定的已实现收益，但公允价值变动收益等因素导致整体利润为负。
| 主要财务指标 | 恒生前海中债0-3年政策性金融债A | 恒生前海中债0-3年政策性金融债C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 14,020,643.10 | 483,039.17 |
| 本期利润（元） | -8,723,119.62 | -214,357.11 |
加权平均基金份额本期利润
A类份额加权平均基金份额本期利润为 -0.0039元，C类份额为 -0.0025元，反映出每一份额在本季度的盈利情况不佳，投资者收益受到影响。
期末基金资产净值与份额净值
期末，A类份额资产净值为2,143,916,416.63元，份额净值为1.0181元；C类份额资产净值为456,516,734.00元，份额净值为1.0160元 。虽然份额净值大于1，但较前期可能存在波动，投资者需关注净值变化对资产的影响。
基金净值表现：短期波动，长期有差距
基金份额净值增长率与业绩比较基准收益率
过去三个月，A类份额净值增长率为 -0.36%，业绩比较基准收益率为 -0.99%，差值为0.63%；C类份额净值增长率为 -0.40%，业绩比较基准收益率同样为 -0.99%，差值为0.59%。这显示出短期内基金表现优于业绩比较基准，但整体仍处于下跌状态。
| 阶段 | 恒生前海中债0-3年政策性金融债A | 恒生前海中债0-3年政策性金融债C | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | |
| 过去三个月 | -0.36% | 0.05% | -0.99% | 0.63% | 0.04% | -0.40% | 0.05% | -0.99% | 0.59% | 0.04% |
从长期看，自基金合同生效起至今，A类份额净值增长率为4.02%，C类份额为3.81%，与业绩比较基准收益率均存在一定差距，反映出基金跟踪指数的效果仍有提升空间。
累计净值增长率变动
自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动与同期业绩比较基准收益率变动相比，虽整体趋势相近，但在不同阶段的波动幅度存在差异，投资者应关注这种差异对长期收益的影响。
投资策略与运作分析：经济政策影响下的债市波动
1季度回顾
- 经济形势：1季度经济实现开门红，预计一季度GDP达到5.3%，社融信贷表现尚可，制造业PMI连续回升，房地产二手房销售良好。
- 政策导向：3月两会明确经济目标，政府债券发行节奏较快，尤其是化债类债券。同时，多项政策出台，如超长特别国债、特殊再融资地方政府债等用于不同领域。
- 债券市场：1季度总体资金偏紧，短端利率率先调整，债市出现调整，权益市场的结构性行情也对债市产生影响。
2季度展望
- 贸易战2.0：特朗普启动新一轮贸易战，虽初期影响较大，但未来边际影响可能减弱，预计随着时间推移会有谈判与缓和。
- 特朗普政策对美国冲击：贸易战对美国自身经济产生负面影响，市场担忧通胀与经济下行，美国债市出现异常波动。
- 经济环比回落：考虑到财政力度实际提升有限、贸易战影响以及银行息差等因素，预计2季度经济环比转弱，可能伴随利率调整。
债券市场策略
利率债年初大幅调整，当前经济筑底，货币难以系统性收紧，预计股债双牛格局，调整是买入机会，基金将保持关注并合理配置。
基金业绩表现：短期下跌，跑赢基准
截至报告期末，恒生前海中债0-3年政策性金融债A基金份额净值为1.0181元，本报告期基金份额净值增长率为 -0.36%，同期业绩基准收益率为 -0.99%；C类份额净值为1.0160元，本报告期基金份额净值增长率为 -0.40%，同期业绩基准收益率为 -0.99%。基金虽短期下跌，但跑赢业绩比较基准，不过长期业绩仍需关注。
基金资产组合情况：债券主导，配置集中
资产类别分布
报告期末，基金总资产为2,601,010,272.92元，其中固定收益投资占比77.28%，金额为2,010,046,219.18元，主要为债券投资，且全部为政策性金融债。其他资产占比3.12%，金额为81,030,907.47元 。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | - | - |
| 基金投资 | - | - |
| 固定收益投资 | 2,010,046,219.18 | 77.28 |
| 贵金属投资 | - | - |
| 其他资产 | 81,030,907.47 | 3.12 |
| 合计 | 2,601,010,272.92 | 100.00 |
债券投资明细
从债券品种看，政策性金融债公允价值为2,010,046,219.18元，占基金资产净值比例为77.30%。前五名债券投资中，24进出03占比9.07%，24国开清发02占比5.91%等，投资较为集中。
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 240303 | 24进出03 | 2,300,000 | 235,794,676.71 | 9.07 |
| 2 | 09240202 | 24国开清发02 | 1,500,000 | 153,719,589.04 | 5.91 |
| 3 | 09240203 | 24国开清发03 | 1,500,000 | 151,785,821.92 | 5.84 |
| 4 | 240403 | 24农发03 | 1,500,000 | 151,344,246.58 | 5.82 |
| 5 | 230203 | 23国开03 | 1,300,000 | 134,352,863.01 | 5.17 |
开放式基金份额变动：赎回规模较大
份额变动情况
恒生前海中债0-3年政策性金融债A报告期期初基金份额总额为3,428,047,730.63份，期间总申购份额415,065,137.51份，总赎回份额1,737,401,807.29份，期末份额总额为2,105,711,060.85份；C类份额期初85,598,713.12份，申购382,868,788.30份，赎回19,125,069.21份，期末449,342,432.21份。A类份额赎回规模较大，反映出部分投资者的赎回意愿。
| 项目 | 恒生前海中债0-3年政策性金融债A | 恒生前海中债0-3年政策性金融债C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 3,428,047,730.63 | 85,598,713.12 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 415,065,137.51 | 382,868,788.30 |
| 减:报告期期间基金总赎回份额（份） | 1,737,401,807.29 | 19,125,069.21 |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 2,105,711,060.85 | 449,342,432.21 |
潜在影响
大规模赎回可能对基金的运作与资产配置产生影响，基金管理人需应对资金变动，同时也反映出市场对该基金的信心或预期有所变化，投资者应关注后续基金的调整策略。
风险提示
- 市场风险：贸易战等因素可能导致经济与市场波动，影响债券价格与基金净值，投资者需关注宏观经济与政策变化对基金的影响。
- 信用风险：本基金投资的国家开发银行本期出现被监管部门立案调查等情形，虽未明确对基金的具体影响，但信用风险值得关注。
- 赎回风险：较高的赎回规模可能引发基金流动性风险，若基金管理人未能妥善应对，可能影响基金的正常运作与投资者收益。
声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。