通化金马财报解读：营收下滑10.23%，研发投入资本化率大增42.58%

通化金马药业集团股份有限公司（以下简称“通化金马”）于2025年4月发布了2024年年度报告。报告期内，公司实现营业收入13.23亿元，同比下降10.23%；归属于上市公司股东的净利润为5643.73万元，同比增长28.46%。值得注意的是，公司研发投入资本化率大幅增长42.58%，这一变化对公司财务状况和经营成果可能产生重要影响。

营业收入：下滑10.23%，各业务板块有差异

2024年通化金马实现营业收入1,322,557,724.02元，同比下降10.23%。从业务板块来看，中成药收入437,430,855.73元，同比下降24.41%；生化药收入872,791,875.01元，同比下降1.06%；原料药收入11,835,968.61元，同比增长32.56%。各业务板块表现分化，中成药业务下滑明显，可能受到市场竞争、产品需求变化等因素影响，而原料药业务的增长值得关注，或反映出公司在该领域的市场拓展或产品竞争力提升。

净利润：增长28.46%，盈利能力提升

归属于上市公司股东的净利润为56,437,325.61元，同比增长28.46%。净利润的增长一方面得益于公司有效的成本控制和经营管理策略，另一方面，非经常性损益也对净利润产生了一定影响。报告期内，非经常性损益合计8,462,936.70元，主要包括政府补助、债务重组损益等。剔除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净利润为47,974,388.91元，同比增长63.04%，表明公司核心业务盈利能力有所提升。

扣非净利润：增长63.04%，核心业务表现良好

扣除非经常性损益后的净利润大幅增长，显示公司主营业务的盈利能力增强。这可能得益于公司在产品研发、市场拓展和成本控制等方面的努力。公司持续推进营销队伍专业化建设，加强学术推广投入力度，提高产品认知度，从而促进了产品销售，提升了主营业务利润。

基本每股收益：增长20%，股东收益增加

基本每股收益为0.06元/股，同比增长20.00%。这主要是由于净利润的增长，使得每股收益相应提高，为股东带来了更多的收益。公司在经营管理上的成效通过每股收益的增长得到体现，增强了股东对公司的信心。

扣非每股收益：增长40%，凸显主业价值

扣除非经常性损益后的每股收益为0.05元/股，同比增长40.00%。这一指标的大幅增长进一步证明了公司核心业务的良好发展态势，公司在剔除偶然因素后，每股盈利水平显著提升，反映出公司主营业务的可持续发展能力和价值。

费用整体情况

2024年公司营业总成本为1,260,974,232.40元，其中销售费用671,923,475.92元，管理费用117,341,173.72元，研发费用50,343,178.41元，财务费用79,887,972.76元。各项费用的变化对公司利润产生了不同程度的影响。

销售费用：下降15.17%，营销调整见成效

销售费用为671,923,475.92元，同比下降15.17%。公司在报告期内持续推进营销队伍专业化建设，规范营销管理，可能通过优化销售渠道、提高营销效率等方式，在一定程度上降低了销售费用。尽管费用有所下降，但公司仍加强了学术推广投入力度，以提升产品认知度和市场份额。

管理费用：增长3.90%，管理规模或扩大

管理费用为117,341,173.72元，同比增长3.90%。管理费用的增长可能与公司业务规模的扩大、管理架构的调整或人员薪酬的增加等因素有关。虽然增长幅度相对较小，但公司仍需关注管理费用的控制，以提高运营效率。

财务费用：基本持平，债务压力稳定

财务费用为79,887,972.76元，同比基本持平（2023年为79,831,247.24元）。公司的利息支出为84,979,610.33元，利息收入为2,888,649.66元。财务费用的稳定表明公司的债务规模和融资成本相对稳定，但较高的利息支出仍对公司利润造成一定压力，公司需关注债务结构和融资成本的优化。

研发费用：增长9.87%，积极投入创新

研发费用为50,343,178.41元，同比增长9.87%。公司在新药研发、产品二次开发及质量标准研究与提升等方面开展了大量工作。研发投入的增加体现了公司对创新的重视，有助于提升公司的核心竞争力，但也会在短期内对利润产生一定影响。从长期来看，成功的研发项目有望为公司带来新的增长点。

研发投入：总额增长16.69%，资本化率大增

公司研发投入金额为67,545,426.74元，同比增长16.69%。其中，资本化研发投入金额为17,202,248.33元，同比增长42.58%，资本化研发投入占研发投入的比例为25.47%，较上年增加4.63%。研发投入的大幅增长以及资本化率的提高，表明公司在创新药研发等项目上的投入加大，且部分研发项目可能取得了一定进展，符合资本化条件。这将对公司未来的资产结构和利润产生影响，若研发项目成功转化为产品，将为公司带来长期收益，但也存在研发失败导致资本化金额减值的风险。

研发人员情况：数量与占比微降

研发人员数量为310人，同比减少6.34%；研发人员数量占比为20.23%，同比下降0.77%。虽然研发人员数量和占比略有下降，但公司仍保持了一定的研发投入强度。公司需要关注研发人员队伍的稳定性和素质提升，以确保研发项目的顺利推进。

经营活动现金流：净额增长44.31%，经营质量提升

经营活动产生的现金流量净额为162,746,489.78元，同比增长44.31%。经营活动现金流入小计为1,349,386,899.33元，同比下降3.36%；现金流出小计为1,186,640,409.55元，同比下降7.54%。现金流出的下降幅度大于现金流入的下降幅度，主要系本期支付经营费用较上年同期减少所致。这表明公司在经营活动中的现金管理能力有所提升，经营质量向好，能够更好地保障公司的日常运营和发展。

投资活动现金流：净额下降167.17%，投资策略调整

投资活动产生的现金流量净额为 -49,124,680.79元，同比下降167.17%。投资活动现金流入小计为3,848,566.13元，同比下降96.32%；现金流出小计为53,019,247.36元，同比增长98.79%。本期收到投资较上年同期减少，同时购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加，表明公司可能在调整投资策略，加大了对长期资产的投资力度，以支持公司的未来发展，但短期内可能对公司现金流造成一定压力。

筹资活动现金流：净额增长97.28%，融资规模变化

筹资活动产生的现金流量净额为 -6,892,565.02元，同比增长97.28%。筹资活动现金流入小计为242,070,003.26元，同比增长86.21%，主要是本期银行贷款增加；现金流出小计为248,962,568.28元，同比下降35.14%。公司通过增加银行贷款来满足资金需求，但同时也需要合理安排还款计划，以避免偿债风险。

政策变化风险

医药行业受政策影响较大，药品集中带量采购、医保政策调整等措施可能对公司产品销售价格和市场份额产生影响。公司需密切关注政策变化，加强政策解读与分析，积极调整经营策略，以适应政策环境的变化。

产品质量控制风险

公司产品生产流程复杂，存在产品质量问题的风险。尽管公司建立了质量管理体系，但仍需严格把控生产环节，确保产品质量安全，避免因质量问题导致的声誉损失和经济损失。

研发风险

新药研发周期长、投入高、风险大，存在研发失败或上市时间延迟的风险。公司虽然加大了研发投入，但需加强研发项目的管理和风险控制，提高研发成功率，确保研发成果能够顺利转化为经济效益。

环保及安全生产风险

制药行业生产过程中可能产生污染物，若处理不当将面临环保处罚和停产风险。公司需持续加强环保和安全管理体系建设，严格遵守相关法规，确保生产过程符合环保和安全要求。

通化金马在2024年虽净利润有所增长，但营业收入下滑、研发投入加大等情况值得关注。公司在未来发展中，需应对政策、质量、研发和环保等多方面风险，通过优化业务结构、加强成本控制和提升研发效率等措施，实现可持续发展，为股东创造更大价值。投资者在关注公司业绩的同时，应充分考虑上述风险因素。

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