近日，TCL中环发布2025年半年度报告，上半年实现营业总收入为133.98亿元，同比下降17.36%，归母净利润为-42.42亿元，亏损较上年同期扩大38.48%。
TCL中环的盈利能力正在急剧下滑。2025年上半年，公司毛利率降至-7.57%，同比下降4.78个百分点；净利率更是低至-36.10%，较上年同期下降16.51个百分点。
值得注意的是，这已经是TCL中环连续第七个季度出现亏损。自2023年第四季度开始，公司便陷入亏损困境，至今未能扭转局面。
期间费用的大幅增加进一步加剧了盈利压力。上半年公司期间费用达21.93亿元，较上年同期增加4.96亿元，期间费用率攀升至16.37%，同比上升5.90个百分点。
TCL中环在成本控制方面面临两难境地。2025年上半年，公司研发费用同比增长26.00%，表明仍在持续投入技术创新。
但与此同时，管理和销售费用大幅增加，销售费用同比增长34.68%，管理费用同比增长19.97%，财务费用同比增长39.67%，增速均远高于营收增速。
这种费用结构表明公司正在努力拓展市场，但投入产出比明显失衡。在行业低迷期，如何平衡技术创新投入与成本控制成为管理层面临的重大挑战。
资产负债状况同样令人担忧。截至2025年上半年末，TCL中环资产负债率达到66.54%，同比增长11.22个百分点，表明公司负债水平持续攀升。
从债务结构看，公司付息债务比例高达49.00%，债务偿付压力很大。长期借款较上年末增加5.78%，一年内到期的非流动负债较上年末增加15.16%，短期偿债压力继续增大。
行业数据显示，当前电池片开工率不足60%，硅片、硅料由于处于去库存阶段，开工率低于50%，行业整体产能利用率不足。
而与此同时，TCL中环的存货账面价值仍高达63.17亿元，占净资产的23.67%，其中存货跌价准备为20.22亿元，计提比例达24.25%，反映出产品价格大幅下跌的严峻现实。
上半年，TCL中环应收账款从62亿小幅下降至60亿，但应收账款周转天数次则从上年同期的64.54天大幅上升至72.95天，回款状况仍在恶化。
此外，TCL中环的经营困境部分源于其控股子公司Maxeon的持续拖累。全球光伏产品市场竞争持续激烈，控股子公司Maxeon在此环境下业务仍未有明显起色。
Maxeon组件业务进入美国市场被退回仍对业绩产生较大负面影响，导致产品积压，市场份额下降。这一问题尤其棘手，因为美国市场是全球利润最高的光伏市场之一。
2024年12月，TCL中环宣布正式终止正在筹划的可转债发行，此举对公司的战略发展产生重大影响。
该可转债于2023年5月获得受理，历时一年半后最终折戟。公司最初计划通过可转债募集资金不超过138亿元，全部用于建设年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目和25GWN型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目。
在2024年5月，TCL中环一度将募资总额从不超过138亿元下调至49亿元，缩水了64.5%。但最终，由于市场环境变化和自身业绩不佳，公司还是决定终止可转债发行。
这一融资失败直接导致公司暂停了太阳能电池相关项目的推进，可能影响其在下一代TOPCon电池技术领域的布局节奏。
行业整体面临严峻挑战。光伏产业链各环节竞争加剧，产品价格持续下行。2024年单晶PERC电池片全年跌幅约24%，而N型TOPCon电池全年跌幅更高达40.23%。
原材料价格波动、下游行业需求不及预期、行业竞争加剧、资产减值风险等都可能对未来经营产生重大影响，公司业绩企稳和市场信心重建似乎都还需要不短的时间。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析撰写成文。