招商添韵3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2025年第1季度报告显示，该基金在报告期内出现了一些显著变化，其中本期利润下滑明显，份额净值增长率也有一定波动。以下将对报告各部分进行详细解读。
主要财务指标：本期利润下滑
招商添韵3个月定开债发起式基金在2025年第1季度的主要财务指标呈现出一定特点。
| 主要财务指标 | 招商添韵3个月定开债发起式A | 招商添韵3个月定开债发起式C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 9,153,454.39 | 0.14 |
| 本期利润（元） | -540,762.02 | -0.21 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0005 | -0.0053 |
| 期末基金资产净值（元） | 1,221,441,332.37 | 39.75 |
| 期末基金份额净值 | 1.0223 | 1.0056 |
从数据可见，A类份额本期已实现收益为9,153,454.39元，但本期利润却为 -540,762.02元，出现了利润的下滑。C类份额本期已实现收益0.14元，本期利润 -0.21元，同样利润为负。这表明尽管有一定的已实现收益，但其他因素导致了整体利润的亏损。加权平均基金份额本期利润也均为负数，显示出单位份额在本季度的收益不佳。期末基金资产净值和份额净值则反映了基金在季度末的资产价值和每份的价值情况。
基金净值表现：份额净值增长率有波动
份额净值增长率与业绩比较基准对比
本基金在不同时间段的份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率存在一定差异。
| 阶段 | 招商添韵3个月定开债发起式A | 招商添韵3个月定开债发起式C | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 份额净值增长率① | 份额净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ①-③ | ②-④ | 份额净值增长率① | 份额净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ①-③ | ②-④ | |
| 过去三个月 | -0.05% | 0.04% | -1.19% | 1.14% | -0.07% | -0.48% | 0.04% | -1.19% | 0.71% | -0.07% |
| 过去六个月 | 2.08% | 0.06% | 1.02% | 1.06% | -0.05% | 1.32% | 0.06% | 1.02% | 0.30% | -0.05% |
| 过去一年 | 3.45% | 0.04% | 2.35% | 1.10% | -0.06% | 1.75% | 0.05% | 2.35% | -0.60% | -0.05% |
| 过去三年 | 9.54% | 0.04% | 6.31% | 3.23% | -0.03% | 3.20% | 0.04% | 6.31% | -3.11% | -0.03% |
| 过去五年 | 15.24% | 0.04% | 6.60% | 8.64% | -0.03% | - | - | - | - | - |
| 自基金合同生效起至今 | 17.15% | 0.04% | 9.54% | 7.61% | -0.03% | 3.88% | 0.04% | 8.55% | -4.67% | -0.03% |
过去三个月，A类份额净值增长率为 -0.05%，但跑赢业绩比较基准1.14个百分点；C类份额净值增长率为 -0.48%，跑赢业绩比较基准0.71个百分点。在过去一年、三年等较长时间段，A类份额也均跑赢业绩比较基准，但C类份额在过去一年和三年则落后于业绩比较基准。这显示出不同份额在不同时间段的表现差异，投资者需关注这种波动对长期收益的影响。
累计净值增长率变动与业绩比较基准对比
从自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动情况来看，A类份额累计净值增长率为17.15%，高于业绩比较基准的9.54%，差值为7.61%。C类份额自2021年3月23日起存续，累计净值增长率为3.88%，低于业绩比较基准的8.55%，差值为 -4.67%。这进一步体现了两类份额长期收益表现的不同走向。
投资策略与运作分析：顺应市场调整仓位
2025年一季度，宏观经济方面，投资端边际有所好转，但地产投资增速依然低迷，基建投资增速分化，制造业投资维持强势。消费在政策推动下有所增长，对外贸易出口金额同比增长但较去年有所下降，生产方面制造业PMI指数连续两个月在荣枯线以上。债券市场在央行收紧资金面等因素影响下有所调整，收益率中枢抬升，曲线结构走平。
基金操作上，严格遵照基金合同，在债券投资中，面对市场收益率波动积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，以提高组合收益。这种操作策略旨在应对复杂多变的市场环境，但市场的不确定性仍可能对基金收益产生影响。
基金业绩表现：份额净值增长率为负但跑赢基准
报告期内，招商添韵3个月定开债发起式A类份额净值增长率为 -0.05%，同期业绩基准增长率为 -1.19%；C类份额净值增长率为 -0.48%，同期业绩基准增长率为 -1.19%。虽然两类份额净值增长率均为负，但均跑赢了业绩比较基准。这表明基金在复杂的市场环境下，通过投资策略的调整，一定程度上抵御了市场下行风险，但仍未能实现正收益，投资者需关注后续市场变化对基金业绩的影响。
资产组合情况：债券投资占主导
资产组合类别分布
报告期末基金资产组合中，固定收益投资占比最大。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | - | - |
| 基金投资 | - | - |
| 固定收益投资 | 1,060,961,275.34 | 86.82 |
| 贵金属投资 | - | - |
| 金融衍生品投资 | - | - |
| 买入返售金融资产 | 132,018,671.23 | 10.80 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 28,995,833.84 | 2.37 |
| 其他资产 | 4,964.66 | 0.00 |
| 合计 | 1,221,980,745.07 | 100.00 |
固定收益投资金额为1,060,961,275.34元，占基金总资产的86.82%，其中债券投资即达1,060,961,275.34元，同样占比86.82%。买入返售金融资产占比10.80%，银行存款和结算备付金合计占比2.37%，其他资产占比极小。这表明基金资产主要集中在固定收益领域，以债券投资为主，这种配置结构与债券型基金的定位相符，但也需关注债券市场波动对基金资产的影响。
债券品种投资情况
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|
| 国家债券 | 202,091.23 | 0.02 |
| 企业短期融资券 | - | - |
| 中期票据 | 409,510,629.60 | 33.53 |
| 可转债（可交换债） | - | - |
| 同业存单 | 49,866,004.38 | 4.08 |
| 其他 | - | - |
| 合计 | 1,060,961,275.34 | 86.86 |
从债券品种来看，中期票据公允价值为409,510,629.60元，占基金资产净值比例达33.53%，是占比较大的债券品种。同业存单占比4.08%，国家债券占比0.02%。不同债券品种的配置反映了基金对不同风险收益特征债券的选择，投资者需关注各债券品种的市场表现对基金收益的贡献。
股票投资组合：未持有股票
本基金本报告期末未持有境内股票，也未持有港股通投资股票。这与基金合同规定的投资范围相符，作为债券型基金，专注于债券投资领域，避免了股票市场波动带来的风险，但也错失了股票市场可能的收益机会。
债券投资明细：前五名债券集中
报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细如下：
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 212380008 | 23交行债01 | 900,000 | 92,490,805.48 | 7.57 |
| 2 | 102481294 | 24汇金MTN001 | 700,000 | 71,040,368.77 | 5.82 |
| 3 | 102380877 | 23深圳地铁MTN002 | 600,000 | 62,437,857.53 | 5.11 |
| 4 | 200210 | 20国开10 | 500,000 | 54,294,835.62 | 4.45 |
| 5 | 102280866 | 22浙能源MTN001 | 500,000 | 51,343,630.14 | 4.20 |
前五名债券投资较为集中，23交行债01占比7.57%，24汇金MTN001占比5.82%等。这种集中投资的方式可能会使基金对某些债券的依赖度较高，如果这些债券出现信用风险或市场价格波动，可能对基金净值产生较大影响。
开放式基金份额变动：份额总额稳定
| 项目 | 招商添韵3个月定开债发起式A | 招商添韵3个月定开债发起式C |
|---|---|---|
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“-”填列） | - | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 1,194,768,303.09 | 39.53 |
报告期内，招商添韵3个月定开债发起式A类份额期末总额为1,194,768,303.09份，C类份额期末总额为39.53份。整体来看，基金份额总额相对稳定，没有出现大幅的增减变动，这有助于基金管理人进行稳定的投资运作。但需注意C类份额规模极小，可能在运作上存在一定的局限性。
风险提示
- 单一投资者风险：报告期内存在单一投资者持有基金份额比例达到100%（A类份额）的情况，可能会出现集中赎回甚至巨额赎回，从而引发基金净值剧烈波动，甚至引发基金的流动性风险。基金管理人可能无法及时变现基金资产以应对赎回申请，投资者可能无法及时赎回持有的全部基金份额。
- 债券市场风险：基金资产主要投资于债券，债券市场受宏观经济、货币政策等因素影响较大。如2025年一季度央行收紧资金面等因素导致债市调整，若未来债券市场继续波动，可能影响基金的收益表现。
- 信用风险：基金投资的部分债券发行主体在报告期内存在违规经营等受到监管机构处罚的情况，如20国开10、23交行债01等。这可能引发信用风险，导致债券价值下降，影响基金资产净值。
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